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禾盛新材:受益下游家电消费升级,盈利能力稳步提升

发布时间:2011-03-16    研究机构:信达证券

事件:2011年3月16日,禾盛新材公布2010年年报。年报显示,公司实现营业收入106036.39万元,同比增长59.33%;实现归属母公司股东净利润9500.32万元,同比增长21.82%;基本每股收益0.63元;2010年,公司拟每10股派发现金红利1.50元(含税)。

主营业务收入继续增长,综合毛利率有所下降:报告期内,公司两大产品PCM、VCM收入分别增长了70.80%、31%,但毛利率分别下降了3.08、2.53个百分点,导致综合毛利率下降了4.42个百分点至14.35%;主要由于2010年占比较大的钢铁薄板市场价居高不下,尽管产品平均售价同比上调了4.33%,但仍未超越上游原材料价格7.65%的涨幅。

前5名客户集中度有所下降,新增客户份额有所提高,出口销售收入同比增幅较大:2010年,公司前5名客户的集中度有所下降,导致前5名客户合计采购金额占比同比下降了11.65个百分点;但公司市场营销力度加大,在维护重点客户的同时,积极提高新增客户的份额;公司销售收入同比增长了94.40%,分地区看,国内销售同比增长了49.11%,国外销售同比增长了139.68%,主要源于新增了对韩国三星11359.61万元的收入。

期间费用仍维持在较高水平:报告期内,公司销售、管理、财务费用合计同比上升了78.15%,虽然低于收入增速,但增幅仍较大。其中销售费用上升了41.52%,主要由于营销费用增长较大;管理费用上升了19.13%,主要由于新产品研发力度加大,研发费用投入较大;财务费用上升了221.47%,一方面由于09年基数较低,另一方面由于相关系统更换、人员增加,以及汇兑损益增加。公司表示,未来研发费用投入可能还会增加,但销售及财务费用可能会下降。

募投项目正积极推进:合肥禾盛新材第一条生产线已于2010年12月27日进行试生产阶段,第二条生产线正处于项目建设期,预计2011年2季度试产;到2011年底,合肥的产能将达到12万吨,预计约有60%的产能可释放出来;随着项目的投产,2011年公司(苏州、合肥)的产能有望达到18万吨。

通过与日本JFE钢铁株式会社合作,将企业全面推向国际市场:2011年3月16日,公司公告显示,拟与JFE钢铁株式会社、杰富意商事(上海)贸易有限公司共同出资设立“苏州维捷新型材料有限公司”,投资总额为30000万元。此次合作,公司意在加快进入高端家电及高端建材领域,增强其在复合材料行业的市场竞争力和行业地位,有利于提高盈利能力。在与公司电话沟通了解到,日本JFE的工厂坐落于日本西部,在这次大地震中没有受到影响,未来公司与之合作的进程也不会受到影响;而针对公司的主要日本客户松下的工厂也都在国内,因此不会受到地震的影响。

投资建议及盈利预测调整:我们认为,2011年家电行业增长态势仍可延续,特别是农村市场消费需求加速,消费升级愈发明显,这对上游家电用外观复合材料细分行业的需求量将形成稳定的支撑;由于公司2010年业绩略低于预期,我们对盈利预测进行调整,预计11、12、13年EPS分别为1.04、1.45、2.06元,对应PE分别为28.56、20.38、14.36倍;目前估值偏低,仍维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称