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禾盛新材:产能快速释放,未来空间广阔

发布时间:2011-03-17    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入10.60亿元,同比增长59.33%;营业利润10,925万元,同比增长28.44%;归属母公司所有者净利润9,500万元,同比增长21.82%;基本每股收益0.63元/股。利润分配预案为:每10股派现1.5元(含税)。

公司主营业务为白色家电复合材料的生产和销售,包括冰箱、洗衣机背板和侧板的PCM、VCM膜,属于新材料一类。目前公司市场占有率为20%左右。

收入快速增长缘于产能释放。报告期内公司营业收入快速增长,主要原因是公司苏州工业园区6万吨PCM/VCM生产线的产能释放,产能增加了一倍。公司合肥生产基地的两条生产线(产能12万吨PCV/VCM)于2010年12月底部分量产,2011年将新增PCM/VCM产量6-7万吨。随着子公司合肥禾盛项目的投产,2011年公司产能有望达到18万吨,届时公司产能将成为国内最大的生产厂商。2012年公司产能将全部释放,达到24万吨。

与日本JFE钢铁株式会社合作。公司2月16日公告与日本JFE钢铁株式会社、(上海)贸易有限公司共同出资在苏州成立控股的子公司,主营高端家电和建材用预涂板。公司借助日本JFE丰富的质量管理及全球销售网络,充分发挥自身产品性价比优势,把公司产品推向海外市场。日本地震不影响JFE供货,生产钢板基材的水岛工场距离震中1000公里以上,目前合作项目按计划推进。

我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.12元、1.72元、2.21元,按3月16日股票价格测算,对应动态市盈率分别为27倍、17倍、13倍。公司产能释放速度快,产品应用广泛,市场需求量大,基本上不用担心销量,未来两年公司销售收入增速将维持在50%以上,维持公司“增持”的投资评级。

综合毛利率出现下滑。2010年,公司综合毛利率15.47%,同比下降3.47个百分点。综合毛利率下降的主要原因是:公司原材料采购价格同比上涨,由于公司采用的定价方式是成本+固定加工费因此摊薄了综合毛利率。此外人工成本增长较多,公司2010年员工数量增加了27%,人力成本增加了63%。

冰洗产品产量快速增长,带动公司产品需求量增加。我们预计2011年我国冰、洗产量合计将达到1.3亿台左右,每件冰、洗产品对公司产品的需求量在13公斤左右,如果我国冰洗产品40%采用PCM和VCM,则我国对PCM和VCM产品的需求量将达到67万吨,相对于公司18万吨产量来说,公司的市场份额将达到27%左右。

公司已进军液晶电视背板领域。随着液晶电视销量的快速增长,公司液晶电视背板的发展前景非常广阔。此外,公司购买了150亩工业用地,后续发展方向可能不会仅限于家电产品,防盗门外观贴膜、高档装修以及可用到的金属材料均可应用到公司产品。

申请时请注明股票名称