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禾盛新材简评报告:非公开发行预示新增长机会

发布时间:2011-04-25    研究机构:民生证券

一、事件概述

禾盛新材(002290)公布非公开发行预案,公司将发行股票不超过1,300万股,募集资金上限为32,189万元,发行价格不低于定价基准日不低于25.25元/股。募集资金投向为年产10.5万吨新型复合材料(印刷PCM)生产线项目和年产500万件冲压件生产线项目。非公开发行尚需取得股东大会审议通过和中国证监会的核准。

二、 分析与判断

募集资金投向项目不意外

主要项目年产10.5万吨新型印刷PCM复合材料生产线,其中6万吨产能规划用于家电领域,是现有PCM和VCM的改进型产品,另外4.5万吨主要用于建筑装饰领域,包括防盗门、室内吊顶、电梯设备等。通过前期对公司的调研,我们对公司涉足建筑装饰材料的业务不感到意外,公司的技术储备及以销定产的模式是对此次非公开发行的有力支撑。

项目建设期1年,预计2012年实现产能5万吨,贡献收入超过5亿

公司预计该主要募投项目达产后,年新增销售收入和年利润总额分别达10.5亿元和1.4亿元。按照2012年实现50%,2013年实现80%测算,预计2012年和2013年的新增收入将分别达到5.2亿和8.4亿元。

加工工艺先进,成本优势明显,未来将提升公司盈利能力

根据公司对加工工艺和成本优势的分析,印刷PCM产生的商品价值远高于现有VCM产品,性价比高。我们判断,印刷PCM的毛利水平将不低于20%。相应地,公司整体毛利率和净利率的提高幅度均有望提高1个百分点。

一季度业绩低于预计,预计二季度仍可能同比降低

公司2011年第1季度实现营业收入2.5亿元,同比降低4%;实现归属母公司净利润0.22亿元,同比降低17%,实现每股收益0.145元。同时公司预计2011年上半年净利润同比变动为-20%至10%。

三、 盈利预测与投资建议

根据公司非公开发行公告和2011年上半年业绩预告,我们下调2011年的盈利预测,并以此为基数相应调整2012和13年的盈利预测,预计2011~2013年EPS分别为0.73元、1.36元与1.92元(摊薄后),对应当前股价PE为37、20与14倍,维持强烈推荐评级和合理估值34元不变。

四、 风险提示:

原材料上涨不可控,家电行业盈利能力收缩使公司议价能力减弱。

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