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禾盛新材:利润随下游需求同步下降

发布时间:2011-08-29    研究机构:浙商证券

投资要点:

净利润下降符合预期

2011年1-6月份,公司实现营业收入5.51亿元,同比增长1.97%,营业利润5368.1万元,同比下降20.59%,归属于母公司所有者净利润4723.4万元,同比下降18.42%,每股收益0.31元;第二季度实现营业收入3.03亿元,同比增长7.74%,净利润2542.8万元,同比下降19.41%。

上半年下游需求放缓或是公司增长乏力主因

公司以生产家电用涂层复合材料为主,用于冰箱、洗衣机等家电面板、侧后板,上半年PCM 板销售收入4.30亿元,同比增长5.13%,VCM 板销售收入1.1亿元,同比下降15.09%。虽然家电下乡对冰箱、洗衣机内销拉动力度下降,但是上半年我国分别生产和销售冰箱4326.5万台、4374万台,同比分别增长19.6%、21.1%,洗衣机产销量分别为2640.3万台、2660.9万台,同比分别增长18.8%、16.0%,而主要原材料冷轧板的均价为5618万元,和去年基本持平。因此,对比以上两组数据,上半年公司收入增速未达预期。主要原因可能是通胀情况下,下游企业减缓了后涂装工艺对预涂装工艺的替代步伐,从而对PCM、VCM 板的需求量下降。

毛利率下滑较大 产能将进一步扩大

上半年公司综合毛利率15.07%,同比下降2.87个百分点,其中PCM 板毛利率12.56%,下降3.88个百分点、VCM 板18.39%,下降3.4个百分点,公司产品定价模式是吨成本加成固定加工费的模式,因此,由于上半年销量下降,摊销固定成本上升,同时冷轧板价格高位运行也挤压了公司部分利润,毛利率下降是公司上半年净利润大幅下滑的主要原因。

所属的行业性质决定公司只能不断扩大产能,提高竞争力,才能争取足够的话语权,今年6月份公司累计产能已达19万吨,位居行业第一,公司非公开增发(投资年产印刷PCM 板10.5万吨、500万件冲压件项目)已获得证监会批准,募投完成项目投产后,公司发展速度将进一步加快。

盈利预测和估值

我们预计公司2011年、2012年每股收益0.57元,0.71元,以8月26日的收盘价24.21元计算,对应的动态市盈率分别为42.3倍和34.2倍,虽然公司动态估值水平位于历史高位,但是由于非公开增发将使得公司存在一定的交易性机会,并且长期增长可期,给予公司“增持”投资评级。

申请时请注明股票名称