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禾盛新材:家电外观复合材料领先者

发布时间:2011-10-18    研究机构:中银国际证券

禾盛新型材料股份有限公司主要从事家电用外观部件复合材料的研发、生产和销售,是国内最大的家电彩钢板的生产企业,市占率大约为30%。产品主要包括PCM和VCM。11年上半年,公司实现营业收入5.5亿元,同比略增2.0%;实现净利润0.47亿元,同比下降18.4%,实现每股收益0.314元。

主要发现11年上半年,公司实现营业收入5.5亿元,同比略增2.0%;实现净利润0.47亿元,同比下降18.4%,每股收益0.314元。上半年表现不佳主要因为今年家电行业增速放缓和原材料价格大幅上涨所致。毛利率从去年上半年的17.96%下降到今年同期的15.07%,净利率从10.7%下降到8.6%。

公司目前拥有苏州和合肥两个生产基地,预计明年总产能将达到24万吨,产能瓶颈问题的解决有助于提升公司的经营规模和盈利能力。

公司拟以不低于25.1元/股的价格非公开增发不超过1,300万股,募集资金不超过32,189.4万元,用于投资年产印刷PCM板10.5万吨和500万件冲压件项目,该方案已获得证监会批准。预计印刷PCM毛利在20%以上。新产品中6万吨用于家电领域,另外4.5吨用于建筑装饰领域。

公司与JFE共同设立合资公司,总投资3亿元,公司占比86%。合资公司成立后将有效利用JFE的生产管理经验、技术水平和成本优势,而JFE的冷轧模板和镀锌板则可以被禾盛新材消化一部分,让双方实现共赢。

主要观点近年,公司作为目前国内家电外观复合材料的领先者,将持续受益于该行业广阔的成长空间。尽管短期内面对原材料价格上涨等不利因素,给公司业绩造成了一定波动,但我们仍然看好公司的长期发展。我们认为,公司今年业绩较去年可能基本持平,明年业绩增幅有望达到20%-30%。目前股价对应12年22-25倍,处于较为合理估值区间。

主要风险原材料价格上涨过快挤压利润率;家电行业市场需求大幅放缓;新建项目进度的不确定性。

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