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禾盛新材:利润下滑幅度较大,短期仍将承压

发布时间:2012-03-31    研究机构:浙商证券

投资要点: 第四季度经营业绩进一步下滑2011年,公司实现营业收入11.37亿元,同比增长7.2%,营业利润6851.2万元,同比下降37.29%,归属于母公司所有者净利润6169.5万元,同比下降35.06%,每股收益0.41元;每10股转增4股,派现金红利1元,第四季度营业收入2.77亿元,同比增长10.26%,亏损740.0万元。

冰洗行业运行低迷 公司亦受影响公司产品主要用于冰箱、洗衣机面板、侧板,2011年,我国冰箱产量为7909.78万台,同比增长12.11%,生产洗衣机3365.41万台,同比下降7.39%,第四季度冰箱、洗衣机产量同比下降3.34%、6.76%,冰洗行业第四季度运行持续低迷。

2011年公司PCM 板销售收入为9.35亿元,同比增长15.18%,VCM 板1.73亿元,同比下降26.02%,钢铁薄板成本占PCM 板生产成本比重为80%,钢板和高光膜占公司VCM 板成本超过90%,2011年公司钢铁薄板采购价同比下降0.88%,高光膜采购价同比增长45.58%,从销量和成本变化来看,公司产品市场份额稳定,收入变化符合预期。

高端产品占比和毛利率下降幅度较大造成利润大幅下滑冰洗行业增速下滑,高端VCM 板应用比例下降,公司VCM 板收入占比从22.11%下降到15.26%,同时PCM、VCM 产品毛利率分别下降3.17个百分点和0.51个百分点,综合毛利率为11.34%,同比下降3.01个百分点。由于管理费用相对较为刚性,管理费用率上涨1个百分点,期间费用率为5.8%,同比增长1.1个百分点,产品毛利率大幅下降、管理费用率上升是公司利润大幅下滑主要原因。

短期内经营仍存压力 长期可稳定发展上半年我国冰洗销量增速仍存在较大压力,短期内,公司生产经营也将面临一定困难。经过家电下乡的推广,农村家庭冰洗普及率近两年内快速上升,未来我国城镇市场冰洗需求将主要以更新换代为主,农村市场还未饱和,我国冰洗总体需求增速将趋于稳定,另外公司将继续加大海外市场开发,和韩国LG 等公司合作,预期公司产品出口市场未来两年将保持快速增长。

盈利预测和估值我们预计公司2012年、2013年每股收益0.43元,0.52元,以3月29日的收盘价16.95元计算,对应的动态市盈率分别为39倍和32倍,维持公司“增持”投资评级。

申请时请注明股票名称