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禾盛新材2011年一季报点评:第一季度业绩回暖

发布时间:2012-04-23    研究机构:浙商证券

一季度经营业绩好转

2012 年1-3 月,公司实现营业收入2.86 亿元,同比增长15.1%,营业利润1741.2万元,同比下降28.3%,归属于母公司所有者净利润1543.9 万元,同比下降29.2%,每股收益0.10 元;相对于2011 年第四季度亏损740.0 万元,公司今年第一季度经营有所好转。

一季度冰洗行业销量回暖

一季度冰洗行业逐渐回暖,国家统计局数据显示,1-3 月份,我国洗衣机产量为1520.5 万台,同比下降1.4%,而去年第四季度冰箱销量同比下降4.3%,增速下滑幅度收缩;1-2 月份,冰箱产量1074.20 万台,同比下降9.7%,相对去年第四季度,冰箱行业亦有所回暖。2012 年3 月份,我国洗衣机和冰箱行业订单指数分别为106.7 和107.40(去年同期为100),为近半年来新高,显示二季度冰洗行业或将继续回暖。

毛利率大幅下降导致利润下滑

一季度公司综合毛利率为12.1%,同比下降3.8 个百分点,一方面上半年原材料冷轧板价格同比上涨15.1%,另一方面公司上半年销售商品收到的现金同比提高38.2%,经营活动现金流达到6456 万,去年同期为-9901 万,公司毛利率下降或与公司让利加速现金流收回有关;销售费用率为1.9%,同比下降0.4个百分点,管理费用率为3.2%,同比上升0.1 个百分点,财务费用率上升0.3个百分点,综合来看期间费用率和去年基本持平,因此,毛利率大幅下滑导致一季度净利润同比下滑接近30 个百分点。

二季度冰洗行业销量和公司业绩增速下滑幅度或继续收窄

2011 年一季度我国冰箱产量为1642.5 万台,同比增长45.5%,洗衣机销量1109.5 万台,同比增长20.64%,冰洗销量均位于历史高点,2012 年第一季度冰洗销量增速压力较大,但是预计二季度销量增速下滑幅度将有所收窄。公司主要产品PCM/VCM 板主要用于冰箱、洗衣机面板和侧板,随冰洗行业逐步回暖,公司经营也将出现转机。公司产品上游为钢铁行业,下游为冰洗行业,相对上下游,公司议价能力较弱,但是随着公司产能的不断扩张,产品议价能力或会逐步回升。

盈利预测和估值

我们预计公司2012 年、2013 年每股收益0.43 元、0.52 元,以4 月20 日的收盘价16.85 元计算,对应的动态市盈率分别为39 倍和32 倍,维持公司“增持”投资评级。

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