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禾盛新材:主业好转可期,积极开拓传媒

发布时间:2014-07-15    研究机构:海通证券

(1)公司开发的SUSLIKE产品为仿真拉丝产品,毛利率可达到30%以上,将主要用于替代高档家电不锈钢面板,未来有望成为公司传统业务新的利润增长点。(2)公司已经研发出可用于墙体装饰的涂层板,与传统陶瓷相比,具有价格低廉,安全牢固,施工时间短,安装简单等特点,未来有望进入装修装饰市场,提高公司产能利用率。(3)公司4月18日发布收购预案,拟通过定向增发收购金英马影视98.88%股权,传统行业积极布局高速发展的传媒行业,两者各有所长,各取所需,将会产生良好的互补效果。(4)收购方案中,合计持有金英马现在66.18%股权的三位高管锁仓期高达5年,完全解禁需8年,超长的锁定期显示了金英马高管对其自身实力的信心。

盈利预测与投资建议。我们预计2015年金英马将并表,贡献净利润1.35亿元以上,按照wind一致预测,电视剧行业2015年PE为27.5倍,对应公司市值37.13亿。公司复合材料业务未来产能将不会增长,但目前盈利水平与产能利用率都处于历史底部,预计伴随新产品的投放以及进军装修装饰大市场,业绩具备较大向上弹性,目前上市的涂层板企业为禾盛新材与杨子新材两家,PB平均为3.12倍,综合考虑,给予公司传统业务2倍PB较为合理,对应市值为19.44亿元。综合公司影视与复合材料业务,公司合理估值约为56.6亿元。按增发后总股本2.81亿股计算,目标价为20.13元,给予“买入”评级。

主要不确定因素。收购金英马影视失败,钢价大幅上涨。

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