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禾盛新材与日本JFE签订合资合作意向书点评:合资日本钢铁龙头,提升技术实力

发布时间:2011-02-16    研究机构:国泰君安证券

事件:

禾盛新材公告,公司与日本钢铁龙头JFE钢铁株式会社、杰富意商事(上海)贸易有限公司(母公司为JFE商事株式会社)签订合作意向书,主要内容:

三方将协商,在2011年12月31日前在苏州地区合资成立一家高端预涂钢板公司。

注册资本及出资具体金额由三方充分协商后最终确定,预计甲方的出资比例不低于50%,乙方和丙方的合计出资比例不高于50%。

合资公司成立后将有效利用乙方的生产管理经验和技术水平、丙方的销售网络及甲方自身的生产成本和配套优势,实现采购、客户等资源的充分共享,强强联手开拓国内外高端家电及高端建材领域。

对于合资公司的高端预涂装钢板制造所需的原板,只要价格、品质、交货期等条件相较其他供应商合理,合资公司将优先从乙方经由丙方或丙方指定的公司采购。

本合作意向书没有法律约束力,当事人并没有签订合资合同的义务。

目前,禾盛新材向杰富意商事(上海)的母公司JFE商事株式会社采购钢铁基材,2008年至2010M1-9的采购金额分别为1.22亿元、0.39亿元与0.73亿元,分别占到钢铁采购总额的23%、9%与11%。

评论:

禾盛新材与JFE钢铁的合作方式超过市场预期。JFE钢铁株式会社由日本第二大与第三大钢铁公司合并而成,规模接近日本第一大钢铁公司新日铁。钢铁生产技术力量较强,是全球为数不多的能够生产小轿车外板的企业之一。2003年,JFE钢铁与广州钢铁集团合资成立广州JFE钢板有限公司,JFE占比51%。

在未来的合资公司中禾盛将占控股地位,体现公司在家电彩板业的专业化得到了认可。

合资公司将定位苏州,但目前未确定土地厂房等规划。初步了解,合作进度取决于在合肥第二条生产线线达产后,产品品质得到JFE原有家电彩板客户的认可程度。事实上,JFE的彩板客户如东芝等已是禾盛客户。乐观预期,未来JFE将转移其现有家电彩板业务至合资公司。目前JFE的日本家电彩板生产线月产能约6千吨,但并未满产,这亦是促成该合作的重要因素。

如果合作意向实施,公司将显著受益。1.彩板技术水平及产品结构提升。JFE的钢板技术先进,有望提升公司整体技术水平,并提升产品结构。具体的技术合作方式将在合资合同中约定。2.海外客户进一步增加。如全面承接JFE原有客户,至少可预期3万吨新增需求(还并未考虑公司产品的价格优势)。这部分新增需求与阪和贸易的5万吨销售意向相加,即可完全消化今年新增的8万吨左右产量。如果通过这两个渠道新增海外销售5-6万吨,客户结构即可得到优化,整体利润率水平有望提升。3.市场空间拓展,将拓展至国内外高端家电彩板及高端建筑彩板领域,而目前公司还是以国内家电彩板市场为主。

合肥生产线投产进展顺利。目前合肥第一条生产线已经量产,月产量约达到2千吨;第二条线也将于近期开始量产,生产速度或比第一条略快。从投产进度看,海外客户需求的大量增加将在下半年实现,下半年可期待盈利能力提升。

苏州储备地块新项目开发可以期待。新项目的开发定位于更高端复合材料产品,目前与上游的合作正在紧密推进,有望取得阶段性进展。

维持公司2010-2012年EPS0.65元、1.14元与1.59元的业绩预测,维持“增持”评级。

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